特朗普胜选：全球经济谁受益，谁受损

本周，从内阁会议桌到董事会会议室再到外交使团，一个话题盖过了所有其他话题：唐纳德·特朗普和共和党在美国大选中取得的压倒性胜利。这将赋予一位冲动、经济理念非正统、谈判态度强硬的总统巨大的权力。全球政府和商界大佬们都在争先恐后地分析其后果——对美国以及对世界其他地区的影响。
美国是世界最大的经济体，发行全球储备货币，并拥有全球最大的银行和公司。其规模、深度及其与全球经济的相互交织，意味着即使是国内的小政策变化也会在远超其海岸线的地方产生共鸣。特朗普承诺要彻底改革美国经济的主要支柱，从贸易和监管到移民。他的政策将重塑商品、资本和劳动力在全球经济中的流动，这将给全球带来一些赢家，以及许多输家。
首先是商品的流动。特朗普对贸易深感怀疑。“字典里最美的词是关税，”他十月份对一个商业听众说。他主张建立普遍的保护主义壁垒，对所有进口商品征收10%-20%的关税，此外还要对少数不幸的国家征收更高的关税。
这些提案可能不会完全实施。“第一天，他们会提出一些能引起所有人注意但不会直接采用普遍关税的东西，因为这会导致股市崩盘，”前美国贸易代表副代表萨拉·比安奇说。特朗普可能会部分地利用关税威胁来从朋友和敌人那里争取让步。尽管如此，即使只实施他提议内容的一小部分，也将成为自20世纪30年代以来美国关税的最大增幅。
政府可能会选择打击谁最狠？特朗普及其顾问们痴迷于双边贸易平衡。他们认为，任何对美国贸易顺差很大的国家，都一定是在欺骗山姆大叔。恶棍名单很长（见图表）。当选总统暗示，他将对所有中国商品征收60%的关税，是目前平均水平的五倍。分析人士认为，由此导致中国对美国的出口可能减少一半以上，在经济增长已经低迷的情况下，中国GDP将下降一个百分点。拜登保留了特朗普最初的关税，这些关税已经导致中国对美国的出口减少，这将限制其影响。
特朗普还威胁要对大多数墨西哥商品征收25%的关税，汽车将面临更高的税率。这将严重损害墨西哥。墨西哥对美国的商品出口价值相当于其GDP的27%，而中国则不到3%。墨西哥的替代方案也较少。超过五分之四的出口流向其北部邻国。
欧盟也有理由担忧。欧盟与美国的商品贸易顺差约为2000亿美元。高盛银行预测，新的关税可能会使欧洲GDP下降0.5%，其中欧盟最大经济体德国将受到最严重的打击。许多其他国家也可能发现自己处于危险之中。越南去年对美国的贸易顺差达到1000亿美元。加拿大、印度、日本、韩国、瑞士、台湾和泰国的贸易顺差都达到数十亿美元。
如果出现关税海啸，几乎没有哪个国家会繁荣。但有些国家可能会获得相对优势。与美国没有明显贸易顺差的盟友或许能够获得豁免（据报道，英国正在考虑达成这样的协议）。其他国家可能会因为不是中国而受益。一些跨国公司将加快搬迁工作。美国时尚公司史蒂夫·马登宣布，它将把中国的生产基地迁往其他地方。工具制造商博世公司表示，如果特朗普继续实施关税，它也将这样做。离开中国的公司可能会倾向于转移到墨西哥和东南亚——尽管这些国家也可能是更高税率的目标。
全球资本的重新配置——第二个重大转变——已经全面展开，尽管特朗普还要两个月后才能就职。投资者预计，他提出的减税和放松管制措施将提振国内企业利润。从11月6日至11日，衡量大型美国公司的大盘股指数标准普尔500指数创下新高——而世界其他地区的股票则下跌了约2%。康奈尔大学的埃斯瓦尔·普拉萨德说：“我们正处于美国经济强劲增长、世界其他地区经济疲软以及可能出台进一步促进美国及其金融市场的一系列政策的非同寻常的交汇点。”“基金经理越来越难以证明将投资多元化到美国市场之外的理由。”
放松管制也可能使美国公司比外国公司获得成本优势。特朗普承诺削减环境法规，同时压低国内能源成本——这令欧洲公司担忧，欧洲公司已经面临更高的电价。“如果他们放弃气候规则，而我们继续我们的方针，我们将在制造业中完全被淘汰，”前欧洲议会议员、现任伦敦经济学院的路易斯·加里卡诺说。
投资者也被吸引到美国的货币。自11月5日以来，美元兑一篮子外国货币上涨了3%。共和党在参众两院都获得多数席位，这有望进一步推高美元。无论谁赢得大选，财政宽松政策都可能存在，但缺乏政治僵局将使赤字进一步扩大。再加上更高的关税和随着移民减少而劳动力市场趋紧带来的通胀压力，这可能会迫使美联储将利率维持在较高水平更长时间，从而保持美元强势。
美元的忧虑
这对贫穷国家来说是个坏消息。更强大的美元支撑了其进口商品的价值，其中许多商品（特别是商品）都是以美元计价的。那些以美元借款的国家将看到其债务价值飙升。国际货币基金组织去年发表的研究表明，美元价值每上涨10%，新兴市场经济产出在六个月后就会下降约1.9%，而且这种影响会持续两年半。美国更高的利率也使世界其他地区不那么有吸引力。资本流出新兴市场，迫使它们央行提高利率以支撑已经因贸易逆差恶化而疲软的货币。这减少了贷款和投资，而这些经济体恰恰需要提振。
特朗普的政策还将重塑移民流动——这是第三个重大变化。他一再承诺驱逐数百万非法移民。再次，墨西哥将比任何其他大型经济体遭受更大的损失。将大量工人重新融入其劳动力市场可能需要数年时间，导致失业率飙升。大规模驱逐出境还将扼杀从美国到墨西哥的汇款——这是此类支付的最大单一途径。去年的汇款超过600亿美元，超过了墨西哥获得的外国直接投资额。
驱逐出境还可能削弱中美洲和加勒比地区的经济。2021年，萨尔瓦多、危地马拉和洪都拉斯从美国收到的汇款在60亿至140亿美元之间，占其GDP的16%至23%——近年来，随着洲际移民的增加，这一数字一直在稳步上升。

新政府对高技能移民的政策尚不明朗。6月份，特朗普建议，从美国大学毕业的学生应该有资格获得绿卡，绿卡赋予持有人永久居留权。但在其上一次执政期间，他的政府甚至限制了高技能工人的移民。如果这种情况再次发生，世界其他地区可能会受益。熟练移民往往流动性很高。如果美国不再欢迎他们，他们可能会涌向其他富裕的英语国家，如澳大利亚和英国。宾夕法尼亚大学的Saerom Lee和Britta Glennon的研究表明，加拿大2013年启动的创业签证计划导致随后八年居住在美国的移民移居加拿大创业的人数增加了69%。
特朗普的确切政策几个月后才会公布，但谁将因此蒙受最大损失已经很清楚了。面对贸易和移民这两个方面的重重障碍，墨西哥似乎注定要承受巨大的经济痛苦。新政府将向中国出口机器投下更多沙子，加剧该国的国内困境。除了关税之外，跨大西洋监管负担差距的扩大还可能削弱欧洲经济。
另一方面，赢家的名单可能很短。如果他们打好牌，可能会包括英国和澳大利亚等密切盟友。由于页岩油产量激增，自2021年以来，美国一直是石油净出口国，因此，曾经对美国贸易顺差很大的石油输出国可能会免受关税的影响。如果能够避开特朗普的视线，亚洲一些以出口为导向的小型国家可能会从中国制造业的重新部署中受益，就像近年来已经发生的那样。
有两个挥之不去的不确定性来源。一个是特朗普政策制定的固有不确定性。争夺他的关注将是这一过程的核心，这并不能让人放心。他的朝臣包括希望对熟练移民施加很少限制的硅谷巨头，以及“美国优先”阵营中的边境鹰派；包括将关税视为讨价还价筹码的对冲基金经理，以及热衷于不惜一切代价削减进口的重商主义者。特朗普可能会像教父一样挥舞他的关税大棒，根据各国和公司对其意志的顺从程度来给予豁免。白宫将成为游说者的中心。特殊优惠最终可能会侵蚀竞争，并损害美国在国外的声誉。
另一个不确定性来源是世界各国政府如何应对政府的威胁和惩罚。在一个商业零和博弈的世界中，实施报复性关税和其他保护主义措施的诱惑将会越来越大。美国的许多贸易伙伴只会希望避免特朗普最严重的愤怒。一个更大胆，尽管可能性较小的回应是团结起来。在特朗普第一任期内退出之后，跨太平洋伙伴关系全面与进步协定（一个美洲和亚洲国家之间的贸易协议）继续存在。更雄心勃勃的协议可以保持国际贸易的活力，等待美国重返谈判桌。